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人工智能行业应用“百花齐放”6股大单抢筹

2020-02-15 14:42

  航天信息:拟收购航天网安,强化电子政务;与安全可靠产业竞争力

  ,航天信息600271

  研究机构:安信证券分析师&#;:胡又文,徐,文杰撰写日期:2018-12-26

  事件:公司公告拟以自有资金5.82亿。元购买南阳融志!融信、深圳诒中、航天基金、广西尚田实业投资等合计持有的航天网安65%股权,本次收购构成关联交易。,2018~20,20年承诺,扣非并表净利润分别不低。于5600/8200/1040。0万元。

  航天网安,电子政务网络及应用整体解决方案标杆供应商。参考公告,航天网安是一家专门从事电子政务信;息系统建设的企。业,其核心人员曾任国家电子政务工程总体组首任负责人,主营业务为国家电子政务网络互联、互,通、互信、互认、互操作的大;型内联网整体解决方,案及应用产品体系。已形成六个体系的一整套应用解决方案产品,包括资源;管理、;目录体系、信任体系、安全服务集成环境、交换体、系、,电子文件管理系统等,并已在国家多个政府部门部署使用、。航天网安产品主要定位为电子政务网络及应用整体解决方案提供商,从市场地位来看,既是电子政务网络基础管理与服务领域标准制定的参与者,也是电子政务网络整体解决方案中信任与交换产品行业领域的标杆企业。在行业层面,国家电子政务系统的安全可靠应用试点已在“十三五”期间陆续开展,目前正逐步扩大试点范围、,投资规模也不断加大。未来,国家相关行业领域和行业办公等信息化建设领域,自主、安全可控的系统建设工作也有望开始全面实施。

  有望进一步强化航信在电子政&#;务与安全可靠产业中&#;的竞争力。我们认、为,本次收购符合航信在电子政务及自主安全&#;可靠发展的产业规划,除了增厚业绩之外,双方的协同效应主要体现在三个方面:1)有助于提升公司在电子政务产业中的核心关键技术水平,完善产业链,形成更强的核心竞争力;。2)有助于公司逐步构建电子政务、网络的全产业布局、,实现产业链的整合,发挥产业链各环节的协同效应,带动产业体系化!发展;3)有助于公司借助航天网安已构筑的技术门槛整合市场资、源,进一步提升在电子政务及安全可靠产业中的市场地位。

  投资建议:作为税&#;控硬件龙头,公司以千万级的&#;企业客户资源与遍布全国。的渠道网络为抓手,积极拓、展助贷与会员等增值业!务,成长逻辑!清晰。并购完成前暂不调整盈利预测,预计2018-2019年EPS分别为0.86元、1.12元,“买入-A”评级,6个月目。标价30元,。

  风险提示:&#;助贷与会员业务进展低于预期。

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  四维图新:2018;年业务拆解分析

  四;维图新002405

  研究机构:;中泰证券分析师:谢春、生撰写日期:2019-01-14

  2018年净利润同比增长70%-1。00%。公司发布业绩预告修正公告,公;司预计2019年归母净利润为4.5-5.3亿元,同比增长70%-100%(公司在三季报预计2、019年归母净利润为2.9-3、.7亿元,同比增长10%-40%)。业绩的主要影响因素&#;包括:1)汽车电子芯片和导航业务的增长。2)2018年11月23日,公司完成子公司图吧BVI增资扩股交割事项,&#;至此,公司对图吧BVI的持股比例降至45.17%,图吧BVI及其相关公司将不再纳入公司合并范围。本次交易在交、割完成后一次性增加公司合并报表投资收益约10亿元。3)2016-2018年期间,子公司杰发未完成业绩。承诺。这带&#;来两方面影响,第一,四维减少向杰发原股东支付的对价,增;加净利,润;第二,计提商誉减值,减少净利润;。

  按照收购协议,杰发在2016-20、18年的业绩承诺分别为1.87亿元、2.28亿元、3.03亿元,2016-2017年实际完成业绩为1.96亿元、2.08亿元。四维对杰发原股东分四期进行现金支付(现金对价合计33亿元,其中第四期支付5.5亿元),第四期现金对价将在完成杰发科技2018年审计后,按照杰发2016-2018年三年累计实现净利润相对于三年累计预测净利润的比例,对杰发股权转让的对价(38.75亿元)进行调整后再支付。业务分析一:导航电子地图业务,仍有望保持正增长。该业务主要包括:地图数据,、数据编译以及导航软件。该业务与前装车厂销量有一定相关性。根据乘联会数据,2018年中国乘用车销量为2235万辆,,同比下降5.8%,产量为2309万辆,同比下降5.0%。虽然2018年中国乘用车整体销量情况出现了一定的下滑,但我们认为,四维的导航电子地图业务并不会受到太大影响。原因包括:1)四维导航电子地图的;客户主要是合资品牌以及中。高端车型,包;括宝马、奔驰、丰田、本田、通!用、日产、保时捷等。而根据中国乘用车销售细分数据,2018年高档轿车的整体增速在20%以上,例如宝马5系销量为15.02万辆,同比增长25%,奔驰C级销量为14.78万辆,同比增长18%,奔驰E级销量为14.23万辆,同比增长26%等。2)根据2018年&#;半年报,四维导航电子地图业务仍保持了4.4%的增速,高于乘用车整体3.8%的增速。而2018年!上半年,中国高端车销量增速在10%多一些,低于2018全年的增速,可见2018年下半年国内高端车销量增速更快一些。3)2018年7月份开始,中国乘用车销量数据已开始出现负增长,。7/,8/9月份同比下滑5.3%/4.6%/12.0%,但我们看到四维2018年前三季度收入增速仍保持了!15.0%的增速,相比2018年上半年18.8%的增速回落。并!不是明显。因此,虽然2018年中国乘用车整体销量增速出现了下滑,但四维的主要客户群体中高端车,特别是高端车销量增速仍较为强劲。因此,我们认为,2018年四维的导航电子地图业务仍有望保持正增长。

  业务展望:1)导航电子地图业务是四维最传统,的业务,&#;从商业模式来看,该业务已经比较&#;成熟,其更多的是与前装车厂的销量数&#;据相关。2)前装车载导&#;航渗透率仍有一定提升空间。根、据易观数据,2018Q2中国乘用车前装车载导航渗透率14.9%,随着车内娱乐需求增加,智能驾驶;渗透率提升,以及中高档汽车销量提升,前装车载导航渗透率仍有望提升!。3)面对竞争(包括手机。端竞争和其他图商的价格竞争),传统导航电子地图最坏的时候或将已过。而智能辅助驾驶地图(包括ADAS地图和高精度地;图)需求的提升,手机导航地图将无法实现以上功、能,龙!头图商的优势会更加明显。

  业务分析二:车联网业务,有望迎来数据变现。四维的车联网业务!包括:乘用车车联网、商用车车联网、以及动态交通信息产品及服务。乘用车车联网,主要提供:Welink手机车机互联方案、WeCl、oud!应用平台及解决方案、智能网联操作系统、Call-C。enter系统及云服务、车载硬件。商用车车联网、,提供可以同时面向前装、后装市场的智能车联网终端设备、车联网运。营系统及大数据平台、移动端&#;应用产品及一体化解决方案。动态交通信息产品及服务,面向不同领域客户的!需求提供应用产品及定制化服务,主要包括高精度,路况信息,、事件信息、简易图形、交通预测、文字语音等多种形式交通信息服务。

  承接以上三个业务的主要子公司包括:Mapbartechnol。ogy(图吧)、中寰卫星、世纪高通等。而我们需要注意的是,2018年8月和2018年。9月,公司分别对中寰卫星和图吧引进战略投资者。四维对中寰卫星的,股权比例从70.98%降至4、3.68%,四维对图吧的持股比例;从60.32%降至4,5.,17%。根据公司公告信息,2017年中寰卫星收入为1.79亿元,净利润为225万元。;2017年图吧收入为4992万元,净利润为-1.09亿元。图吧完成增资扩股交割的时间为2018&#;年11月23日,且图吧2019年不再并表。对于动态交通信息业务,2018年上半,年,世纪高通收入为9361万元,同比增、长27%,净利润。为3882万元,同比增长60%,业务快速增长。

  业务展望:车联网并不是一个新的业务模式,但目前来看,真,正打通车联网数据,对数据进行商业模式变现的厂商并不多!。四维目前的车联网收入构成中,主要是以传统的。车联网解决方案为主,但我们看到从201&#;7年开始,四维更多的以互联网思维来推进车联网业务的发展:1)2017-2018年,;公司商用车和乘用车车联网用户数实现快速增长。2)与保险公司合作。201&#;8年6月公司参与中国大地保险增资,持股0.;26%,有望为车联网数据寻找变现出口。3)两大业务公司主体(中寰卫星和图吧)引进战投,包括蔚来、腾讯等相关,关联公司。我们认为,未来两年,四维的车联网、业务通过外部资源引入,有望在数据变现方面获得一定进展。

  业务分解三:高级辅助辅助驾驶及自动驾驶业务,产!品不断成熟。该业务主要包括高精度地图、高精&#;度定位、ADAS解决方案及包括自动驾驶相关数据、芯片、算法在、内的整体解决方案及相关前沿技术研发。我们认为该业务目前贡献收入的主要来自于ADAS地图数据,ADAS解决方案等。该业务占公司收入比例还比较小,但增速非常快。根据、2018年中报数据,该业务&#;收入占比2.0%,收入增速为、96.1%。!我们认为,从未来智能驾驶发展趋势来看,该业务有比较大的发展空间。业务展望:1)产品:ADAS地图已经逐步成熟,L3以上的高精度地图产品也、逐步完善、。根据2017年年报信息,2017年四维的高精度地图已经在于Tie1厂商进行产品测试。2)应用:ADAS地图;或,将随着智能辅助驾驶车型渗透率的提升而逐步放量。高精度地图的应用需要L3以上车型的放量作为前、提。我。们认为,全球传统车厂有望在2020年推出L3车型,其放量的时间点有望在&#;2020年底或2021年。3)高精度地图变现需要解决的问题包括车企技术路线的统一、研发及数据更新成本、行业标准的统一,以及相关的政策法规的完善。4)对于四维而言,、高精度地图只是该业务之一,我们更应该关注四维在智能驾驶整体解决方案的提供,该整体解决方案是融合了四维的高精度地图、算法、以及芯片相关核心产品。

  业务分析四:芯片业务&#;,新产品不断放量。该业务主体是子公司杰发科技,产品线包括。:IVI芯片、AMP芯片、MCU芯片、TPMS芯片(研发中)、智能座舱以及ADAS芯片(研发中)。目前杰发的大部分收入来自于,IVI芯;片。2018年新一代IVI芯片出;货。量和第一代车载功率电子芯片(AMP)出货量持续提升,新一代智能座舱系统主控芯片、M,CU(BCM)车身控制芯片、、TPMS胎压监测系统芯片等研发工作在持续推进。

  MCU开始量产。2018年12月,根据四维官网信息,杰发研发的国内首款通过AEC-Q10&#;0Grade1,工作温度-40℃-125℃的车规;级MCU(车身控制;芯片)在客户端量产,并获得首批订单。在汽车领域,MC;U应用非常广泛,从车载信息娱乐产品,到雨刷&#;、车窗、电动座椅等车身控制,。每一个车辆功能;的实&#;现背,后都需要复杂的芯片组支撑。在一辆车装备的所有半导体。器件中,MCU大概占三成,平均下来每辆车要使用70颗以上的M。CU芯片,这一数字在高!端豪华车上还要高出一倍多。

  业务展望:1)IVI芯片有、望继续加大在前装车厂的渗透,后装的IVI芯片价格竞争有望缓和;2)新产品AMP和MCU有望逐步放量,特别关注MCU产品,其市场规模更大,而且下游、应用不只包括汽车领域,还包括工业级和消费级的产品,这些都有可能成为杰发MCU的目标客户。我们认为,目前杰发的MCU产品主要应用在雨刷、车窗等,未来有望覆盖更多的汽车控制,环节。3)TPMS有望在2019逐步量、产。4)对于杰发的未完成业绩承诺的看法。我们认为,其主要原,因来自于行业层面,第一,国。内乘用车销量的下滑,随着杰发IV、I芯片在前装车场的渗透,使得,其与车厂的销售数据相关性提升。第二,IVI芯片后装、价格竞争的影响。展望2019年,杰发新产品AMP和MCU有望逐步放量;国。内乘用车销量数据有望前低后高,全年有望同比持平;、而后装IVI芯片价格竞争也有望缓解。我们认为,2019年杰发的业务有望继续保、持稳健增长。

  盈利预测与投资建议。我们认为,2019年四维的业务增速有望边际向上。,导航电子地图业务有望在下游乘用车销量触底回升中迎来&#;增速拐点。2019年5G作为最大的外部;技术变量,有望带来车联&#;网相关应用的渗透。高精度地图产品继续成熟,有望逐步植入应用。杰发芯片、业务在新,产品带动下,有望继续保持稳健增长。我们预计,公司2018-2020年。归母净利润分别为4.83亿元/4.5!0亿元/5。.50亿元,EPS分别为0.37元/0.34元/0.42元,目前股价对应的PE分别为43倍、46倍、38倍。维持“买入”评级。

  !风险提示。技术转化周期低,于预期的风险;高精度地、图产品的落地进程低于预期的风险;导航业务进展低于预期的风险。

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  苏宁易购:拟拆分金服,零售!+金融,+物流三驾马车渐起航

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  研究机构:广发证券分析师:洪涛,林伟强撰写日期:2019。-01-02

  苏宁金服拟独,立融资,出售阿里股权回笼资金

  苏宁易购公告:1)子公司苏宁金服拟以460、亿元投前估值向苏宁金控等融资100亿元,上市公司持股比例由50.1%降至41.2%(关联方苏宁金控持股45.9,%),不再并表;2)完成阿里巴巴股票出售计划,出售、价款合计约18;.63亿美元,预计增加净利润52.05亿元;3)拟以不超过15元/股,回购5-10亿元上市公司股份,用于后续员工持、股及股权激励(或其他维护公司价值及股。东权益所必需)

  .我们认为:1)金服出表有利于上市公司改善资产负债及现金流结构,并为后续金服独立发展、提供空间。苏宁金服主营消费及供应链金融业务,1-3Q18,苏宁金服经营净现金。流出82.6亿元(17年净流出90.8亿元)&#;。期末总资产313/总负债313/174亿元。出表、后既减轻上市。公司现金流!压力,同时为苏宁金服搭建起更为灵活的资本运作平!台。交易完成后,预计增加&#;上市公司&#;投资收益161.3亿元。2)本、次出售后苏宁不再持有阿里巴巴股。权,但阿里仍持有苏宁19.99%股权,不影响双方,在零售、物流等领域持续合作,作为,合作项目之一,合资公司猫宁电商(运营苏宁天猫旗舰店)1H1,8营收达184.6&#;亿元(17全年143.3亿元),持续快速增长。

  零,售+金融+物流三家马车渐成型,关,注后续经营利润改善

  除金融外,苏宁物流17年完成对!天天快递收,购并组建物流集团,并于17年11月发起设立物流基金(目标总规模;300亿,首期50亿已完成募资),用于高标;物流仓储投资,零售+金融+物流三家马车渐成型。家电消费升级带来的城市市场进一步集中。、以及乡镇市场渠道现代化是支撑苏宁,保持增长的核心动力,建议后续更多关注公司利润端的改善和非电品类经营上的突破。考&#;虑家电整体消费下行,我们下调公司18-20年收入预期为2451/3078/3637亿元,归母净利润预期为77/25.1/44.2亿元(未包含此次出;售股权及金服融资带来的投资收益,待交易完成后调整)。当前公司股、价对应18年仅0.37XP。S(&#;京东为0.4。7XPS),PS/PB估值均处于公司历史低位,“买入”评级。

  &#;风险提示:开店加!快,新开苏宁小,店业态,短期培育风险;网购用户数,增速下滑,电商增长难度加大;物流投入加大;;电器零售受地产周期影响

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  海格通信:国防信息。化老牌龙头注入5G新动力

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  研究机构:&#;申万。宏源分析师:韩强撰写日期:2018-12-25

  公司为国内资深军工电子企业,背靠广州无线电集团,是国企改革标兵单位。公司为国内老牌军工电子企业,公司成立于20、07年7月,是以广州无线电集团为主要发起人的,控股股东广州无线电集团前身为、1956年创始的广州无线电厂(国!营第,七五〇厂)。目前,坚持“。实业+资本”双轮驱动发展,聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、,软件与信息。服!务”四大业务板块,是生产军用无线通信和北斗导航领域的龙头企业。

  无线通信业;务受益于!国防信息化建设大潮,预计每年百亿市场!空间,未来三年公司存量及增量快速拓展并保持20%以上增速。全军每年对于无线。通信产品的需求!有望达百亿元,以上,而公司在海军等领域市占率达40%!以上,陆军规模持续扩大,且战略支援部队、火箭军和武警部队也将产生相当规模的市场需求。公司产品实&#;现从海陆军向其他军种的纵深&#;扩展,将充分受益于军用通信市场的广阔空间。18年公司累计签订20亿元以上无线通信相关订单,军改后订单恢复良好,未&#;来三年20%以上增速可期。

  民品、业务充分受益5G建设,并有望与导航业务等!融合,未来三年增速有望突破20%增长。,中国联通网络技术研究院预、测,&#;5G的基站数量将达到4G的1.5-2倍,网络服务市场将受益于5G时代更大规模的网络工程建设和后续的维、护优化需求。据中国信息产业网的预测,2017年网络通信,服务领域市场规模预&#;计已突破2600亿元以上。,我们预计未来5年或将保持20%以上复合增!速。公司具备通信技术全业务服务能、力业,是除中通服之外的第二梯队优势企业,。将尽享5G建设红利。

  北斗全产业链龙头,民用市场有望于2019年爆发。民用。领&#;域,北斗三号建设2020年覆盖全球,将带动北、斗产业升级换、代,北斗相关产品和服务将不断进行配套的升级和深化。,公司全产业链布局北斗,将在2019年迎来北斗应用爆发。军用领域,公司紧抓构建卫星通信、导航、遥感一体的天基信息网络是重要的信息化发展方向。随着军改完成,2018年北斗采购逐渐恢复,未来三年增速40、%左右。

  。首次覆盖,给予“增持”评级。我们分析预计,公司18/19/20年的EPS分别为0;.19、0.26、0.32元/股,目前股价(12月24日收盘价)7.62元,对应PE分别为41、29、23倍、。

  选取与海格通信同样以军工电子通信、;导航及软件服务、等为主营业务的代表性可比公司进行对比参考,可比公司18/19/20年的平均值分别为3&#;4、28、24倍!,公司;201&#;8及2019年估值水平与可比公司估值比略高;,但是2020年公司估值水平较可比公司估值均值比略低。考。虑到公司军品业务稳定恢复并采购加速、。民品业务布局不断拓展,公司未来成长加速可期,同时,考虑到公司作为首批纳入MSCI指数的股票,未来有可能获得增量资金投资。因此,看好公司中长期投资价值,首次覆盖给予”增持”评级。

  风险提示:军工电子信息化建设进程放缓;民品领域竞争加剧带来盈利,水平下降。

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  深信服深&#;度报告:信息安全为基,超融合为翼

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  研究机构:国信证券分析师:程快三彩票平台成,李亚军撰写日期:2;018-12-0;7

  多;项产品市占率排名前列,财务数据优秀

  公司在上网行为管!理、VPN等多个细分领域多年保持国内市场占有率第一、。20,14-2!017年营业收入CAGR为37.5;%,归母净利润CAGR为35%,高毛利率、高净利率,与同,行相比,应收账款占营收比重少,经营性现金流净额超过净利润水平,并且公司鼓励内部创新,内生式增长强劲,近,年来商誉一直为零!。

  完善的员工激励和福、利、贴近需求的研发大投入、广泛的渠道资源

  创始人华为出。身,非常重视员工激励,员工持股平台合计持股比例达到10.。8%,团队稳;定,,核心员工如研发部门年离职率不到5%;研发投入高于同行,人数;占比40%,投入占比在20%左右,并且快速响应需求,研发经理、主管等每人每月必须拜访客、户三次;渠道广泛,拥有32个省;1000余家渠道代理商。

  信息安全市场空间广阔,产品壁垒深,格局稳、定

  信息安全市场产品壁垒深,格局稳定,随着国家、政;策的推进和企业重视程度的。提高,安全行业有望稳定增长,并!由现有的边界,安全转向全面的业务安全以及更深层次的数据安全,云计算时代的到来也将给安全带、来新的机遇、和挑战。

  超融合有望成为;云基础设施大趋势

  超融合市场快速发展,2017年国内市场增长11、5%到3.7亿美元。超融合把传&#;统的服务器和存储融合成为一体,大大方便了用户、的使用和管理,并且能够随着业务扩展而灵活扩容。深信服实现了全融合的云基础!架构,并且。更专注于中&#;小企,有望迅速崛起。

  、风险提示

  超融合行业竞争过于激烈,长时间不能盈利;公&#;司渠道管控力度减弱带来的经营风险;上市之后奋、斗精神懈怠,研发投入转化成果不达预期;市场风。险

  公司2019。年市值合理估值区间在,385~421亿,给予“买入”评级

  深信服!是国内最优秀的信息安全公。司,产品竞争力强和优秀的财务表!现背后是公司注重激励;、持续重点投入研发和广泛的渠道体系,并且十分注重内部孵化内生式增长,有望在信息安全领域继续保持龙头地位,;并且借助现有机制+研发+渠道优势,在超融合领域中迅速崛起。我们认为20&#;19年公司合理市值估值区间在385亿~421亿,首次覆&#;盖,给予“买入”评级。

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